“La renta variable no sube en línea recta; pero, a largo plazo, la dirección está clara”

La volatilidad ha vuelto a irrumpir en los mercados en estos primeros meses de 2025 – un entorno que, de hecho, el equipo de Inversión de BESTINVER  llevaba tiempo anticipando –. No tanto por el flujo de novedades y anuncios macroeconómicos, si no que por la elevada polarización que se venía palpando en los mercados. Ya en la XXIII Conferencia Anual de Inversores, los gestores avisaron del pesimismo injustificado de la bolsa europea y, a la vez, de las ‘joyas’ infravaloradas que se escondían tras las fuertes subidas de la renta variable norteamericana. Dispersiones que abrían grandes oportunidades de inversión. Jaime Ramos, gestor de Bestinver Norteamérica, así lo reitera. “Hace unos meses hablábamos de la incorporación a la cartera de empresas de pequeña capitalización o algunos sectores como el de salud… pues bien, en lo que va de año, pese a la caída de los índices, empresas de este tipo, como Vertex, Medtronic o Intercontinental Exchange registran subidas de en torno al 15 y 20%”, señala. “En BESTINVER no entendemos la inversión como un juego de suma cero, de la selección de una geografía contra otra”, subraya Ramos. “Se trata de una suma positiva, siempre con vocación a largo plazo y con la diversificación y el análisis fundamental en el centro”. Sobre todo, porque, pasados los altibajos y el ruido, las rentabilidades de la renta variable se impulsan por el desarrollo operativo de las compañías. “La bolsa no sube en línea recta; pero, a largo plazo, la dirección está clara”, apunta Ramos.

Un ejemplo claro de la importancia de saber diferenciar entre precio y valor es la tecnológica Nvidia. Los resultados de la compañía en el último trimestre, así como las previsiones anunciadas, han sido mejor de lo esperados. En este contexto, Ramos reitera que la ejecución tecnológica de la compañía ha sido excelente: con el aumento de la demanda de aplicaciones como ChatGPT, Nvidia ha pasado de lanzar un nuevo chip cada dos años a lanzarlo, con éxito, cada año. Más allá del caso concreto de Nvidia, el gestor también destaca la importancia de los recientes anuncios de mayor inversión en Inteligencia Artificial (IA). Se han anunciado nuevas inversiones tanto por parte de los grandes operadores de computación en la nube – Amazon, Meta, Alphabet… – como desde el sector público – el conocido como Proyecto Stargate –. “De hecho, nosotros analizamos en profundidad el sector eléctrico porque la IA depende mucho de la electricidad, y, por poner un ejemplo, en la última actualización que ha hecho el operador eléctrico de Texas (EE. UU.) hay 119 gigavatios en la cola de operadores de centros de datos que han pedido conectarse a la red”, apunta Ramos. Para ponerlo en perspectiva, la ciudad de Nueva York consume, de media, entre 10 y 12 gigavatios. Es decir, todos estos fundamentales apuntan a que la situación de Nvidia se ha reforzado, por mucho que el precio de la acción haya caído. De hecho, el equipo aprovechó el ruido de DeepSeek para aumentar la posición en la estadounidense. “Sobre todo porque la aparición de un factor como el de DeepSeek es positivo, ya que ayuda a difundir la tecnología – cuando la tecnología es más barata se usa más –”, argumenta Ramos.

Más allá del caso de Nvidia, en el sector tecnológico el equipo también está viendo oportunidades en el segmento del software – no solo de aplicación en el mundo digital, si no que también en el mundo físico –. “Un ejemplo de ello es Salesforce, donde vemos que el crecimiento a largo plazo que puede suponer la innovación no está contemplado por el mercado”, explica Ramos. En este caso, aplicando las mejoras que ha introducido la compañía para atender a los clientes, la productividad podrá aumentar un 70%.  “De todas formas, el impacto de la IA va más al hardware o al software, se ve en cualquier negocio… Hoy en día, no puedes invertir sin antes preguntarte cómo va a afectar la tecnología a un modelo de negocio”, explica Ramos. Es decir, la IA está determinando ganadores y perdedores no solo en el sector tecnológico, si no que en la economía de forma transversal. Un ejemplo es la francesa de atención al cliente Teleperformance, que antes de la irrupción tecnológica cotizaba a un PER de más de 20 veces. Hoy, cotiza a un PER de apenas un dígito (5 veces aproximadamente). “Por eso es tan importante el análisis fundamental”, zanja el gestor.

En este ámbito, uno de los indicadores clave es la productividad. Ramos constata esta mejora, por ejemplo, en la programación. “Empresas como PayPal, Airbnb, Intuit han cuantificado mejoras de productividad por mejoras en los procesos de programación desde el 20% al 30%”, apunta Ramos. Otro ejemplo sería en la mejora de las ventas. Un caso en este sentido es el de la empresa de cosméticos L’Oreal, que lanzó recientemente un producto llamado ‘Skin Genius’ que analiza la piel del cliente. De media, la conversión de ventas en un mostrador es del 10%. Tras la aplicación de esta tecnología, la conversión ha subido hasta el 70%. Finalmente, Ramos también pone el ejemplo de los robotaxis, una tecnología todavía muy incipiente, pero que ya está creciendo con fuerza. “Lo estamos viendo con Waymo (división de Alphabet dedicada a taxis de conducción autónoma), empresa que, a las dos semanas de lanzar su producto, han conseguido un 20% de cuota de mercado”, subraya. Estos son solo algunos de los muchos casos que ejemplifican el impacto de la IA en la economía tanto digital como real.

Otro de los sectores que más ha estado en el foco de los inversores de renta variable norteamericana es el de la salud. Se trata de un sector que en los últimos meses había sufrido especialmente debido a varios factores. Por un lado, debido al efecto distorsionante de la pandemia y, por el otro, debido a la ralentización económica de China. Además, el sector también se vio lastrado por la nominación de Robert F Kennedy como secretario de Salud en EE. UU. El equipo considera que todos estos factores han sido exagerados por el mercado. “Estuve hace unos días en Boston (EE. UU.) – ciudad que se podría considerar la capital de la salud a nivel mundial – y he podido constatar la normalización que ya vive el sector, además de enormes perspectivas de innovación a futuro”, detalla Ramos. “Un ejemplo es Vertex, que acaba de lanzar un medicamento que va a revolucionar el tratamiento del dolor sin ser opiáceo o adictivo”, reitera, entre otros casos. “El sector ha subido en bolsa en las últimas semanas, pero todavía queda mucho recorrido por delante”.

Ante este entorno, Ramos confirma que el equipo sí ha aprovechado la volatilidad para rotar cartera. Por ejemplo, en EE. UU., el equipo ha iniciado una posición en el retailer Burlington Stores. Por otro lado, el gestor destaca que la negatividad del mercado ha afectado también al mercado mexicano, donde el fondo ha aprovechado para entrar en la cadena de supermercados Tiendas 3B. “Es una empresa a la que no le afectan nada los aranceles, pero, tras las caídas generalizadas del mercado, cotiza a un descuento atractivo”, apunta Ramos.

Pese a los altibajos, el equipo mantiene la convicción en la región. Ante la incertidumbre política, es crucial saber diferenciar el corto plazo del largo plazo, sobre todo ante las ventajas estructurales de la región. En ese sentido, Ramos incide en los factores positivos de la mayor inclinación por la disciplina fiscal que ha mostrado la administración actual, unida a la intención de reducir la regulación y la carga impositiva, así como una actitud (constatada por las compañías) más pro-negocio y pro-innovación. Factores que, en gran medida, contrarrestarán la presión al alza sobre la inflación que puedan generar los aranceles. “En nuestra visión de largo plazo, no ha cambiado nada”, concluye.

Las inversión en fondos de inversión de renta variable conlleva principalmente los siguientes riesgos asociados: riesgo de mercado, riesgo de divisa, riesgo de concentración, riesgo de país, riesgo de sostenibilidad, riesgo de derivado y riesgo de inflación. Encontrará el folleto completo, informes periódicos y el DFI del fondo en las páginas web www.bestinver.es y www.cnmv.es. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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