Blog Equipo de Inversión

La herramienta más importante de un inversor es el cerebro. Aunque la tecnología lleva décadas tratando de desplazarlo con hojas de cálculo, algoritmos o sistemas automatizados, ese empeño ha sido –y siempre será– en vano porque para invertir es imprescindible pensar. No hace falta pensar en todo, basta con centrarse en lo importante. No hace falta pensar rápido, pero es imprescindible pensar bien.

La contabilidad es el lenguaje con el que las empresas escriben sus propias historias. Estas pueden estar basadas en hechos reales o ser pura ficción, expresar mensajes con claridad o esconderlos entre líneas y tener un final feliz o ser un cuento de terror. En cualquier caso, es el lector quien debe juzgar el auténtico valor de la historia destilando cada palabra hasta entender su verdadero significado. Esta destilación, que en las obras literarias emplea herramientas de análisis sintáctico, crítico o estilístico, en las obras contables se realiza mediante el análisis financiero.

Una compañía tiene un negocio extraordinario si es capaz de reinvertir en él grandes cantidades de capital de manera rentable durante un largo periodo de tiempo. Esos negocios son extraordinarios porque la mezcla de reinversión, rentabilidad y tiempo hace que sus beneficios crezcan de manera compuesta. Sin embargo, estos no siempre se transforman en una mayor riqueza para sus accionistas: si su valoración es demasiado alta puede canibalizar todo el valor que genere la compañía. Y es que, por buena que sea una empresa, nunca debemos descuidar el precio que pagamos por ella. La valoración importa siempre.

Tener un método de trabajo detallado es la condición necesaria para que un equipo de inversión desarrolle una ventaja competitiva. El trabajo sistemático ayuda a cumplir los estándares de calidad establecidos, evitar las trampas psicológicas y mantener el control a lo largo de todo el proceso de análisis y toma de decisión. Los inversores debemos emplear herramientas que nos mantengan aislados del permanente ruido de los mercados. Una de ellas –posiblemente la más importante– es el mapa del valor.

Uno de los motivos que hace que invertir sea tan apasionante es que no consiste únicamente en adquirir negocios, sino que, también, exige la adquisición constante de conocimientos. Muchos están directamente relacionados con el sector o la compañía en la que queremos invertir, como son los detalles la cadena de valor de una industria, los canales con los que llega a su mercado potencial o la rentabilidad media de los principales competidores. Pero otros se centran en el propio inversor: en la forma en que los seres humanos pensamos, analizamos y entendemos la realidad, en los puntos fuertes y débiles de nuestra psicología y en los mecanismos que emplea el cerebro para tomar decisiones y afrontar la incertidumbre.

Hay dos preguntas que todos los inversores en valor nos hemos hecho en nuestros inicios: por qué el valor de una empresa y el precio de su acción no siempre coinciden y por qué motivo acabarán coincidiendo. La primera nace de la curiosidad que experimentamos al descubrir nuestra filosofía de inversión. La segunda, en cambio, surge de la angustia que sentimos al comprar aquella primera acción que no terminaba de subir. En 1955, una comisión del Congreso de los Estados Unidos preguntó a Benjamin Graham por las causas que había detrás de esta caprichosa relación entre valor y precio. Tras encogerse de hombros, el padre de la Inversión en Valor respondió sin ironía: ese es uno de los misterios de nuestro negocio.

Cuando compramos una acción, lo hacemos con un único objetivo: que nos haga más ricos. Esto sólo es posible por tres vías: por la buena marcha del negocio, por la atractiva valoración de la acción o por ambas. En otras palabras, nuestra riqueza como accionistas siempre depende de la marcha del negocio desde el momento de la compra y de la valoración de la acción en el momento de la compra.

Debido a la importancia creciente de las recompras en nuestros fondos –actualmente presentes en más del 50% de las empresas de Bestinfond y Bestinver Internacional– nos parece oportuno explicar cómo funcionan, cómo deben ser implementadas por los directivos y cómo deben ser analizadas por los inversores.

Con la incorporación de Mark Giacopazzi reforzamos nuestra área de inversiones.

Las empresas, como los seres vivos, dependen de su capacidad de adaptación al medio para sobrevivir e imponerse. Algunas han conseguido desarrollar ventajas competitivas que les permiten generar mayores recursos que sus competidores y enfrentarse a ellos desde mejores posiciones. Estas, al igual que ocurre en la naturaleza, terminan dominando su espacio competitivo y expulsando de él a sus rivales más débiles.

Al igual que los organismos vivos, las compañías necesitan un hábitat seguro del que alimentarse, en el que desarrollarse y desde el que expandirse. En este artículo explicamos la importancia que tienen las barreras de entrada para proteger el espacio competitivo de una empresa de las amenazas de sus competidores.

Continuamos con la saga sobre asignación de capital. En la primera entrega hicimos un repaso general del concepto y señalamos su importancia para empresarios e inversores. En la segunda analizamos la estructura de financiación y comprobamos su impacto en el perfil de riesgo y de generación de valor de una compañía. En esta tercera entrega nos fijaremos en cómo una empresa crea valor invirtiendo en su propio negocio.

Siempre es difícil afirmar que el precio de una acción no es el adecuado, que nosotros somos capaces de observar algo que el mercado no ve. Pero es indudable que hay muchos motivos por los que pueden existir discrepancias entre valor y precio. Uno de ellos es el que les vamos a explicar en este post. Nos referimos a los casos de inversión en los que se está produciendo un proceso de reestructuración. Para esta ocasión hemos elegido el del fabricante de motocicletas norteamericano Harley Davidson.

La asignación de capital siempre ha sido una tarea crucial para los dirigentes de una empresa. Se trata de decidir cómo se financia el negocio y qué hacer con el dinero que éste genera. En el entorno actual, creemos que su papel es más relevante que nunca.

Pocas veces podemos comprar con tanto margen de seguridad los beneficios de un plan de transformación cuyos resultados son ya una realidad. El mercado aún no refleja el valor de un equipo directivo que ha reorientado CTT y potenciado opcionalidades inexistentes hasta ahora.

La parte “visible” de Facebook tiene atributos lo suficientemente poderosos como para justificar por si mismos nuestra inversión, pero lo interesante del caso de inversión de la americana es el Valor "oculto" que atesora. Una opcionalidad inmensa que proporciona, no sólo un potencial extraordinario, sino un margen adicional de seguridad muy importante.

La semana pasada les prometíamos seguir reflexionando con ustedes sobre la inflación. Un fantasma que no se ha “manifestado” en las últimas décadas -al menos no en la forma que nos tenía acostumbrados- y del que sólo hemos tenido alguna constancia por un par de “psicofonías” que se registraron hace ya algún tiempo: una primera a principio de siglo y otra -muy breve- inmediatamente después de la mal llamada crisis de Lehman Brothers.

El cómico norteamericano Will Rogers decía: "Lo que perjudica a la gente no es lo que no sabe, sino lo que cree que sabe y, en realidad, no es verdad". Esta observación aplica perfectamente, desde nuestro punto de vista, a los mitos y realidades que rodean a la inflación y a su impacto en el mundo de las inversiones.

Una de las grandes ventajas de la gestión activa es que el cliente tiene la capacidad de saber cómo piensa su gestor, de forma que –a priori- conoce los drivers que determinan cómo se gestiona su cartera. Por esta razón, nos parecía oportuno publicar un post para compartir con ustedes algunas de las reflexiones que nos hacemos a la hora de integrar los criterios y riesgos medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en nuestro proceso inversor. El objetivo es que conozcan un poco mejor cómo pensamos en el equipo de inversión (y cómo lo plasmamos en los fondos que gestionamos).  

En la pasada carta trimestral les explicábamos nuestra tesis de inversión en Berkshire Hathaway y les emplazábamos a seguir conociendo más detalles de esta aquí, en nuestro Blog del Equipo de Inversión. Como les decíamos entonces, Berkshire nos proporciona estabilidad, predictibilidad y una gran opcionalidad. A los precios actuales nos parece un destino fantástico para nuestro capital.

Ricardo Seixas, director de renta variable ibérica de BESTINVER, ha sido galardonado – por segundo año consecutivo - como “Mejor Gestor en Renta Variable Iberia 2020” por Citywire España.