«Encontramos mucho valor en compañías que están menos expuestas al ciclo»

Tomás Pintó, director de Renta Variable Internacional de Bestinver, ha hecho un balance de cómo se han comportado los mercados en los últimos meses y cómo ha afectado dicho comportamiento a las carteras de Bestinver. El gestor ha afirmado que “en general el balance- del primer trimestre de 2021- es positivo”.

Los fondos internacionales de Bestinver más expuestos al ciclo, como son Bestinfond, Bestinver Internacional y Bestvalue, han crecido de media un 10% en este primer trimestre de 2021, según ha apuntado Tomás Pintó. Con respecto a Bestinver Megatendencias, Hedge Value y Grandes Compañías, fondos que el año pasado tuvieron un muy buen comportamiento con subidas de entre un 12% y un 19%, han subido de media un 5% en el trimestre. Bestinver LatAm ha tenido un trimestre complicado, con una caída del 1,7%, aunque “sigue haciéndolo mejor que su índice de referencia, que ha bajado más de un 2%”, ha explicado el gestor.

El director de Renta Variable Internacional de Bestinver ha hecho balance de los mercados y la consolidación de la tendencia de subida de los valores ligados al ciclo. “En septiembre en nuestra conferencia de inversores y en nuestra carta trimestral del tercer trimestre del 2020 decíamos que era extremo cómo estaba el mercado, entre lo más cíclico – lo más value – y lo menos cíclico – lo más growth – y que podía haber una reversión a la media y que esta podía ser muy virulenta. Efectivamente, así ha sido, llevamos seis meses y parece que se ha consolidado pero nosotros seguimos siendo agnósticos”. De hecho, el gestor ha enfatizado que “ahora encontramos mucho valor en aquellas compañías que están menos expuestas al ciclo”.

Un ejemplo de compañía con menor exposición al ciclo es Facebook, negocio que se ha ido añadiendo a las carteras de Bestinver a lo largo de los últimos meses. “Facebook no está ligada al ciclo, sin embargo vemos que hay muchísimo valor y muchísimo crecimiento en los próximos años”, ha remarcado Tomás Pintó.

También ha hablado sobre Ashtead, compañía que continúa en las carteras de Bestinver, y que ha crecido un 150% desde la primera compra.  “Es un modelo de negocio en el que fuimos muy vocales diciendo que necesita un periodo complicado para que demuestre sus fortalezas. Y así ha sido, ha habido un periodo complicado de demanda pero en el que no solo ha salido reforzada sino que lo ha hecho mucho mejor de lo que nosotros esperábamos”. La compañía, a cierre de ejercicio (que se producirá en abril), va a hacer “récord de flujo de caja libre, que estimamos que estará en £1,2B”. Tomás Pintó ha señalado el potencial de crecimiento del negocio de alquiler de maquinaria para mantenimiento de grandes instalaciones, que ha crecido a doble dígito a pesar de la pandemia. “Creemos que el alquiler que solo es un 25%-30% puede ser un 50% o más en los próximos años”.

En la cartera internacional hubo tres OPAs en los últimos tres meses de 2020, las de Kaz Minerals, Tikurilla y Siltronic. “Nuestra convicción en esas tres OPAs fue no vender el 100% de ninguna y en el primer trimestre nos han mejorado las ofertas en todas”, comenta Pintó. Debido a las mejoras, finalmente el equipo de inversión ha decidido vender Tikkurila y Kaz Minerals. En cuanto a Siltronic, de la que Bestinver poseía un 3%, “nos han mejorado el precio de 125€ más 2€ de dividendo a 145€ más 2€ de dividendo”, ha subrayado Pintó. El gestor ha explicado que han vendido aproximadamente un tercio de la posición para que la OPA saliera adelante, ya que “creemos que nuestra participación es más valiosa ahora con un mercado más consolidado”.  En la parte ibérica – presente en Bestinfond y Bestvalue – ha habido tres OPAs, una parcial de Gas Natural, otra en Semapa y la última más recientemente de Euskaltel.

Durante el primer trimestre de 2021, el equipo internacional ha aumentado la participación en Harley-Davidson y Pandora. Harley-Davidson se encuentra en un proceso de reestructuración, con un nuevo CEO “que está aportando racionalización del inventario y de los modelos y plenamente identificado con la electrificación en el futuro”. En cuanto a Pandora, la compañía ya ha vivido un proceso de reestructuración y “es el número uno a nivel mundial de joyería para el público general, estamos bastantes esperanzados de que si nuestras proyecciones de ventas como de márgenes y de generación de caja se cumplen, el valor puede duplicar”, ha desarrollado el gestor.  Las carteras internacionales también han aumentado sus participaciones en cementeras y autos.

Como compañía nueva en cartera, Pintó ha querido destacar InPost, una empresa polaca que ha salido a bolsa en el mercado holandés. “Cuando salió a bolsa ya llevábamos más de dos meses haciendo mucho análisis”, ha subrayado el director de Renta Variable Internacional. Se trata de una empresa logística de consignas para recoger paquetería de compras online. “El coste para el vendedor es un 25% inferior del coste de última milla de mandar a casa, el cliente que vende por internet está incentivado para hacer que sus clientes usen la consigna en vez del reparto a domicilio”. “Creemos que puede multiplicar por cuatro su flujo de caja libre en los próximos cuatro años, con perspectivas más conservadoras que el equipo gestor”, ha apuntado el gestor.

Sobre las perspectivas de una eventual sucesión en Berkshire Hathaway, Pintó ha comentado: “evidentemente es un riesgo pero también tenemos muy claro que la hoja de ruta de la sucesión ha sido muy bien telegrafiada, tenemos muy claro quiénes podrían ser tanto los gestores del grupo como los gestores de las inversiones”. Además, ha añadido que “creemos que si sufre el día que pase, tienen US$150.000M en caja y recomprarán muchas acciones en el mercado”, y ha hecho referencia a la última presentación de resultados de la compañía, en la que se reflejó la recompra de acciones por alrededor del 5% de la capitalización bursátil de Berkshire en 2020.

Al abordar las ventas del primer trimestre, Tomás Pintó ha comenzado señalando las salidas de BNP y Standard Chartered y ha destacado que “aunque hemos reducido un poco la exposición, lo hemos reasignado a ING y a Intesa Sanpaolo”. Otra de las ventas ha sido Schlumberger, compañía de oil services, “lo había hecho muy bien y también nos da un poco de miedo la sostenibilidad de la inversión en nuevos pozos petrolíferos y nueva exploración”, ha detallado el gestor.

Tomás Pintó ha concluido explicando que “hemos intentado ser lo más agnósticos con respecto a la pandemia y las vacunas, que independientemente de ello las compañías compongan sus beneficios en el largo plazo, que nos den una rentabilidad muy aceptable y con margen de seguridad”. Además, el gestor ha afirmado que “hemos entrado en compañías que, aunque sea evidente que pueden beneficiarse de una vuelta a la normalidad, no las compraríamos si no tuviesen un crecimiento secular”.  “No nos gusta seguir las modas, nosotros intentamos alejarnos del ruido y seguir haciendo nuestro trabajo”, ha rematado el director de Renta Variable Internacional.