“España ya no es el patito feo”

“España ya no es el patito feo de Europa”. Así resume Ricardo Seixas, Director de Renta Variable Iberia de BESTINVER, el contexto actual de los mercados ibéricos. Según destaca el experto, España ha vivido grandes cambios estructurales (macro y micro) en los últimos años: presenta menos dependencia de sectores cíclicos, registra una tendencia sólida en consumo y cuenta con compañías menos apalancadas, lo cual da margen a mayores inversiones. “Tenemos empresas más preparadas, más internacionalizadas y con mejores balances – esto se traduce en mejor rentabilidad –“, apunta Seixas.

En este entorno, los últimos meses han sido un periodo de transición para la cartera de BESTINVER. Seixas destaca la reducción de ciertos valores que ya habían subido con fuerza, y cuyo margen de seguridad respecto a la valoración se ha quedado corto. “Compañías muy buenas pero que ya han subido mucho, como Inditex, Iberdrola o el sector bancario”, destaca Seixas. “Se trata de hacer nuestro trabajo: mantener un elevado potencial para la cartera”, defiende el gestor. A su vez, muchas de las nuevas posiciones son valores de menor tamaño, cuyas tesis de inversión están todavía madurando. Seixas pone de ejemplo compañías como la de supermercados DIA, la farmacéutica Almirall o la tecnológica de viajes eDreams. “En los últimos dos meses, ya hemos empezado a ver algunos repuntes, pero queda mucho potencial”, apunta Seixas. No en vano, la renta variable sigue estando muy polarizada. “Tanto entre pequeñas y grandes compañías, como compañías de la periferia y centro de Europa”, apunta. “Nuestro trabajo como inversores en valor es encontrar las joyas que nos brinda este mercado; es decir, estar pendientes de esos momentos en que podemos encontrar las oportunidades de invertir en buenas compañías a buenos precios”.

A simple vista, puede parecer que las bolsas españolas han vivido un 2024 de bonanza; sin embargo, Seixas avisa de que las subidas bursátiles han estado muy concentradas en los cinco grandes valores. Uno de los grandes causantes de esta tendencia es la gestión pasiva. No en vano, los valores que más han subido también son los más grandes y reconocidos a nivel mundial. “Son nombres que también hemos tenido, pero que, tras las subidas, hemos ido reduciendo para poder invertir en valores con mayor potencial”, apunta Seixas, matizando que “para BESTINVER, la gestión pasiva es un aliado inesperado”.

Entre las posiciones en cartera, Seixas subraya varios casos interesantes. Por ejemplo, el de Amadeus, que es líder global en la industria de viajes y turismo, y en la que el equipo ha entrado a una valoración muy atractiva. A través de sus operaciones proporciona soluciones tecnológicas a aerolíneas y agencias de viajes para la gestión de reservas y pasajeros. Esta actividad ha experimentado cambios profundos en los últimos años, pero Amadeus siempre ha sabido posicionarse como líder indiscutible y aprovechar las múltiples oportunidades del sector, de la mano de una cultura corporativa centrada en la innovación y unos niveles de inversión sin parangón entre sus competidores. “Es muy difícil competir con Amadeus, porque llevan muchos años invirtiendo en sus plataformas y soluciones tecnológicas”, destaca Seixas. “Además, tienen un cliente prácticamente cautivo, porque el cambio a un proveedor alternativo supondría un traslado de sistema muy complicado en un segmento tan sensible como los viajes”.

Por otro lado, Seixas también destaca la inversión en Zegona hace más de un año. “Identificamos varios hitos que, de confirmarse, reducían el riesgo y nos impulsaban a aumentar nuestra participación: la compra de Vodafone, la incorporación del equipo gestor liderado por José Miguel García (ex Jazztel y Euskaltel) y las primeros (y rápidas) iniciativas estratégicas con vistas a la mejora de rentabilidad del activo”, subraya Seixas. El gestor destaca, entre otras cuestiones, las conversaciones con telefónica y MasOrange con vistas a la creación de joint ventures para compartir redes de fibra, o la renegociación de los contratos más importantes. “Pese a que Zegona ha triplicado su valor en los últimos meses, todavía existen muchos hitos por delante y mucho potencial al alza”.

De cara a 2024, el gestor tiene “plena confianza en que las posiciones de la cartera tienen suficiente potencial como para que pueda ser otro año de buenas rentabilidades”. En este contexto, Seixas pone en valor la gestión activa como herramienta clave para aprovechar las oportunidades. “Es importante delegar en profesionales, porque no es suficiente conocer bien las compañías, hay que estar encima de las tendencias que las pueden impactar”, resalta el experto. Un ejemplo del riesgo que supone no hacerlo así es el incurrido por los inversores que entraron en el sector bancario antes del estallido de la burbuja y que todavía no han recuperado los niveles de entonces. “Hay que ser muy táctico, una buena compañía no siempre lo va a hacer bien o mejor que las demás”, detalla el gestor. “Hay que saber analizar dónde están las oportunidades en cada momento, sobre todo en un mercado tan especial como el ibérico”, añade Seixas. “Un equipo que se dedica a conocer bien las empresas y el mercado es lo que, a la larga, determina una rentabilidad compuesta relevante”.

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